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1． 18年一季度A股风格演绎极致，1月蓝筹“大象起舞”，3月成长“奋起直追”，风格漂移过程中基本面并无发生显著变化，行情主要由贴现率驱动。相比于波动率持续收敛的17年，18年一季度A股波动率显著放大，且出现了明显的风格漂移，从1月的大周期切换至3月的高成长。促成这一风格转换的原因主要是DDM模型分母端的贴现率（利率+股权风险溢价）下行，而分子端的盈利基本面并无发生显著变化——（1）今年一季度十年期国债利率从高点回落了30个BP，主要原因包括海外市场波动率上升导致避险情绪推动国内长端利率下行、市场对一季度宏观经济悲观、央行在春节及两会期间呵护流动性；（2）A股“急跌前后市场风格多切换”，2月受美股冲击A股短期急跌，投资者对市场原有运行逻辑（大票）的风险偏好受到极大压制，结合监管层对创新成长的政策回暖，成长股的风险偏好顺势抬升；（3）盈利基本面并无明显变化，高频经济数据显示增长有韧性，“旧经济”没那么差；而创业板盈利改善的“长逻辑”有待确认，“新经济”方向明确但尚待经历波折而非一蹴而就。我们在年度策略《击水“中”流，以“质”为楫》提到18年贴现率缓和将使得企业远期现金流折现值上升更快，市场将从确定性/流动性溢价逐步向增长溢价切换。市场急促兑现这一过程。

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相比之下，2018年北美各主管局受理的专利申请量占2018年世界总量的19%，欧洲各主管局占10.9%。非洲、拉丁美洲和加勒比地区以及大洋洲各主管局的份额合计共占全球总量的3.3%。世界知识产权组织总干事弗朗西斯·高锐在新闻发布会上说到，“亚洲已经成为全球创新枢纽。中国是这个成绩的主要推动力量，中国的专利申请数量真的非常惊人”。同时印度也取得了令人瞩目的增长。

截至目前，公司已经投资了16N、Karl Lagerfeld 等项目。值得注意的是，去年年末七匹狼耗资3.2亿元收购Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited（下简“KLGC”）80%股权，拿下国际著名轻奢品牌Karl Lagerfeld在大中华区的实体控股权，借此涉足国际轻奢服装领域。

销售额主要来自以地方政府为客户和付款方的园区结算，以及面对购房者的房地产业务。虽然都是销售，但是二者在会计处理上具有鲜明的区分。（1）先看园区结算业务。该业务从2011年的36亿元增长到2017年的近300亿元，增长7倍，年复合增长率42%。2017年，园区结算收入额同比增长了68%。