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市界 雷彦鹏五粮液集团董事长李曙光曾感慨：“江湖上老大不好当，老二也不好当，尤其是当过老大的老二。”这并不是谦虚，至少在价格这件事上，五粮液挺难的。五粮液曾经享受过价格最高者的待遇，现在却连茅台的影子都追不上，而且还被泸州老窖等追赶者盯着不放。

从指数层面来看，核心指数成分股ROE呈现下降趋势。以中证100非金融两油和沪深300非金融两油为代表的龙头股ROE从2016Q2开始一路上涨，分别从9.63%和8.57%上升至18Q2的11.93%和11.08%，随后18Q3结束九个季度ROE连续上涨，分别下滑至11.70%和10.83%。

在2005年，洛阳的GDP差不多是襄阳、宜昌的2倍左右，如今已经缩小为数百亿的差距。当然，经历差不多十年的转型，洛阳近年又重新焕发活力。今年上半年洛阳GDP增速达到8.3%，居河南省首位。尤其是一批重点企业表现出众：50户重点企业中紫金银辉、伊电、洛钼、中航光电、中船七二五所等14家企业产值增长超过20%。

在当下稳定增长的细分行业中，我们认为第二类在未来中短期内的优势相对明显，建议关注。第二类细分，受益于消费升级的景气逻辑在相当长的时间内无法验伪，即便存在房地产挤压消费和部分所谓降级现象，我们认为三四线城市的边际增量依然可观，稳定增速细分主要分布于食品饮料和休闲服务。

目前来看，我们认为A股的盈利结构正在变化是由于上游的供给侧依然较强和下游需求偏弱叠加导致的。倘若中下游需求持续下降最终影响到上游原材料的销量，那么原先由供给侧提供景气保护的情形也是不可持续的。同时，银行由于其盈利的后周期性，平均滞后A股非金融业绩约8-12个月，也就意味着明年来自于银行的盈利支撑将承压。同时，我们也关注到非金融龙头的盈利增速也出现了一定程度的下滑，沪深300非金融两油环比下滑至18Q3单季度的13.21%，但依然明显优于非龙头板块。

说到底，没钱没物，“还要啥自行车”？还谈什么“悦己型消费”，能有东西买，能买得到勉强能用的商品就不错了。只有商品和服务供应极大丰富，市场产品多姿多彩，人们才有“挑三拣四”的余地。同理，只有老百姓的钱袋子鼓了，手里可支配的“闲钱”多了，大家才有条件去遴选自己最中意的商品，而非总将价格放在第一位——非便宜、实惠的不买；只有先解决了生存等基本需求，才有可能去追求更多附加要求的消费行为。