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从相对程度看，缩表慢于加息。在此前报告中，我们提出了“双利差”模型，用以量化评估货币政策正常化进程。应用于本文的研究，第一层利差（名义自然利率-政策利率）可以衡量加息引致的松紧变化，第二层利差（政策利率-影子利率）可以衡量缩表引致的松紧变化。其中，虽然量化宽松的效果并不直接反映于政策利率，但是可以依据其对收益率曲线的扭曲效应，逆向推算出实现相同效应所需的利率水平，即为“影子利率”。由此，第二层利差能够将缩表的紧缩效应换算成利率信号，使其与加息的紧缩效应具有可比性。凭借这一工具，我们测算得到，2017年3月至2018年3月，第一层利差收窄约1.0个百分点，第二层利差收窄约0.2个百分点。这表明，随着2017年3月美联储开始提速加息，加息引致的边际紧缩效应超过缩表，紧缩政策对短端利率的提升作用超过长端利率。这合理解释了为何2017年3月以来美国期限利差持续下行、收益率曲线趋于平坦（详见附图）。

“目前福成在燕郊没有新的项目，二手房也在15000元/平方米左右”，一位中介向界面新闻表示。在燕郊大型社区上上城，最多的门面就是中介公司，小区里时常可见中介销售骑着电动车的身影。但是从去年年底开始，福成地产又在燕郊持续拿地。2018年11月27日到2019年3月21日间，福成地产在燕郊及北三县共拿下10宗地。

量子云是一家依托“微信生态圈”，专注于移动互联网流量聚集、运营及变现的新媒体公司，主营业务为移动互联网推广业务和腾讯社交广告业务。在上述交易完成后，量子云将成为瀚叶股份的全资子公司，瀚叶股份将增加移动互联网推广业务及腾讯社交广告业务。据了解，2015年6月，瀚叶股份实际控制人由钟管镇资产管理委员会变更为沈培今，至今未满60个月。2017年3月，瀚叶股份完成炎龙科技100%股权收购，向网络游戏行业进行转型。此次重组，瀚叶股份拟通过收购量子云进入互联网广告领域。上交所要求瀚叶股份补充披露公司主营业务情况及未来战略，此次交易是否属于证监会新闻发布会所称的“三方交易”类型，是否存在被认定为重组上市而无法实施的可能和风险等。

“可以看到，公司未来增长是在几个方向，而不是单一方向，且业绩承诺是根据我们自己的储备和建设项目反推得出的，因此，对业绩保证的完成我们非常有信心。相信这次重组的顺利实施，既能帮助霞客环保走出困境，也能达成协鑫智慧能源一直以来登陆资本市场的愿望，最终实现双赢。”朱钰峰说。

这一进度显然已经超出市场预期，今日5G概念股集体高开，5G指数盘中一度大涨近3%，截至收盘，板块指数涨幅有所缩窄，但涨停个股依然多达8只，分别是北纬科技、永鼎股份、贝通信、达安股份、泰永长征、天泽信息、麦捷科技、合力泰。粗略计算，5G概念板块市值飙涨约200亿元。

在奥林匹克森林公园南园，大片的二月兰含苞待放，日照多的地方开出了蓝紫色的花朵。尽管公园里到处立着“禁止采挖果实蔬菜”的牌子，但仍不时有游客进入林中，随意采挖野菜。记者在现场看到，两位老人拿着塑料袋和环保布袋采摘许久，手中的袋子已被填满大半。他们揪扯着二月兰的嫩尖，来回挑选。其中一位大妈还向记者介绍起“经验”：“摘的时候要掐嫩尖，掐完了还会再长。”大妈说，把野菜摘回去后，可以凉拌或者炒着吃，还可以做馅。“二月兰吃起来有点苦，就是因为这个苦味儿，所以才去火。”另一位老人补充道：“这个菜含钙高，又被叫做‘诸葛菜’，传说是诸葛亮曾经拿来充当军粮的。”