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三、正股走向分析国内：当前来看，今年国内失业率增速仍在上升，人均可支配收入底部徘徊，内部需求支撑力量短期还未出现转折，即短期总的信用扩张上的大规模增量空间有限；叠加贸易战持续加征关税，企业投资和经营压力仍存，需要额外的扩张空间。此外短期内，信用结构调整进入深水区。不可否认，房地产是在扩信用的目的达成上最迅速有效的一个手段，但基于当前面临的经济和产业结构上长线转型的核心关键，今年二季度开始，政策对房地产热度抬头的迹象严厉打击。实际上，从数据上看，2017年开始，地方政府杠杆率同比增速即开始触底回升，说明当时基建产业链已经开始为托底经济加杠杆，金融部门、非金融企业部门和居民部门杠杆率的同比增速则在18年开始呈止跌回升态势，其中房地产的企稳功不可没——也就是说，此前在稳定总量信用和经济托底的过程中，基建和房地产等旧部门仍然是中坚力量，那么在当前，基建短期空间较为有限、房地产主要融资渠道越发受限的情况下，这两个产业链上的收缩预计会对信用数据的稳定扩张上产生短期扰动。

“在联易融的体系里，会对每笔基础资产的贸易真实性进行审核，绝对不会出现这种情况。”他说。未来，供应链金融ABS中，房企的主角光环或许不会太过耀眼。2018年3月，小米、蚂蚁金服、滴滴3家作为新经济代表的互联网公司，其供应链金融ABS（资产支持证券）产品均获批发行，其中小米和滴滴储架规模均为100亿元；在那段时间里，比亚迪、富士康这样的制造业巨头，供应链金融ABS发行额度也相继获批。

营业收入超100亿元：原材料和人工成本占比高2017年营业收入106.37亿元，净利润11.94亿元，比分布较2016年大增了36%、22%。2017年的净利润率为11.22%。从成本来看，原材料和易耗品为43.13亿元，占比40.5%；员工成本31.2亿元，占到29.3%。值得注意的是，常被认为高租金的物业租金仅为4.15亿元，占比为3.9%。

手上的现金流还能撑多久？这是所有创业公司CEO最近半个月反复计算的一笔账。张小龙的答案是：如果没有一分钱进账，粉笔网只能活4个半月。“我们的工资比较高，工资成本占到整体成本的70%。”最近，张小龙下调了高管的工资，“20%”，但他不想给一线员工降薪。

目前美国收益率曲线再度趋于平缓，市场参与者处于优势地位，然而作为可靠衰退指标的关键收益率曲线，即10年-2年和10年-3月，尚未倒挂。 在过去七次美国经济衰退的每一次衰退之前，都存在持续倒置的收益率曲线现象，而今天的收益率曲线比过去更加平坦。 然而，收益率收窄（低于100bp）和持续倒挂之间的时间间隔存在巨大差异。在1980年以来的四次倒挂中，曲线下降到100bp和持续倒置之间的时间从2个月（1980年）到70个月（1994-2000）不等。而收益率收窄的前期往往对与美股利好，当短期利率上升导致熊市趋于平缓时尤为显著。因为美联储只会在经济表现良好的情况下提高短期利率，而良好的经济增长前景也会在此过程中提振股市。但是在收益率曲线在逼近倒挂前夕，市场对未来经济增长前景担忧，股市则会出现下跌。

德意志银行：10年期美债收益率第三季度末或在1.55%触底；德意志银行策略师StuartSparks在12月11日的2020年展望报告中写道，10年期国债收益率可能会在第三季度末降至1.55%，然后在2020年底反弹至1.90%，原因是预计经济将逐步恢复趋势增长率，通货膨胀率将继续低迷，贸易和美国政治持续存在不确定性。其写道，即使经济增速恢复到趋势水平，通货膨胀率下降的风险依然“挥之不去”，该预测中纳入了美联储明年降息一到两次的可能性，该预测的下行风险在于美国经济增长率可能超出预期。而如果国内经济滞后于全球的情况，或带来收益率上行风险，国内菲利普斯曲线平坦化带来的净效应也存在“相当大的不确定性”，通胀或对美元走势产生影响。