性迷宫同样的电影

与此同时，控股股东的流动性危机也遭遇了监管机构及投资人的关注。据多喜爱2018年12月24日公告显示，彼时控股股东陈军、黄娅妮的全部股份都已处于质押状态，合计约1.04亿股，占总股本比例为50.85%。2019年以来，随着多喜爱股价波动，陈军、黄娅妮质押的股票先后4次遭遇平仓。据披露，二人所持部分股票因触发质押相关协议中的违约条款遭遇平仓，合计被动减持203.99万股，占多喜爱总股本的1%。

与银行间市场CRMW产品不同，交易所的4单信用保护工具为场外创设、不可流通的合约类产品，但相同之处在于也都配合了民企债券的一级发行。以国泰君安为红狮集团完成的信用保护工具为例，该笔工具参考了国际通行的违约互换交易。具体来看，红狮集团计划11月8日在上交所发行2018年扶贫专项公司债，国泰君安作为其主承销商，与浙商基金（拟认购该期债券）签订信用保护合约，在合约约定的期限内，浙商基金作为信用保护买方支付信用保护费率，国泰君安作为信用保护卖方为红狮集团提供相关的信用保护。从市场反馈看，S18红狮2全场认购倍数高达3.03，最终发行利率5.5%，处于发行区间下限，投资者对主承销商提供增信的业务模式也较为认可。

前有沈南鹏的三万亿朋友圈，后有朱啸虎的小巨头交际网在那摆着，哪个金主看着能不眼红？冯鑫其实挺惨的，生态玩不下去了，并购案成了败局，这场游戏也结束了。与那些金主的友谊之船说翻就翻，说好的有钱大家一起赚，现实却让他成了孤独的背锅侠。任何东西最终都会回归实际价值，任何泡沫最终都会走向破灭。冯鑫则非常不幸地成了这句话最好的“见证”人。

其次中欧基金从激励制度的角度，以考核长期业绩为主，约束了基金经理把持有人长期利益放首位；再次，我查了一下资料，这次他们养老基金核心团队均为公司持股合伙人，团队的负责人还是公司的副总，级别很高，这是团队长期稳定性的有利保证。第三个权益性和第四个适当性我放在一起先讲。

所以管理人的大类资产配置能力，能否通过大类资产配置在收益和风险之间找到一个平衡，设计出一个养老组合的合理下滑曲线（glide path）就非常重要了。这正好可以引出第三点的权益性。当我们事后诸葛亮回顾时总是可以轻易明白，在各类资产中，长期投资的角度来看，权益类的收益率是最高的，但是一落实到具体的投资，我们总是会被途中的各种颠簸所干扰，从而做出各种非理性的判断和操作。

2）目前保护工具定价较低，有较好的投资性价比。由于信用评级制度起步较晚，又在很长一段时间内没有任何违约，缺乏足够多的历史违约率和违约相关性等数据来作为定价的参考，目前国内CRMW产品定价相对不成熟，相同信用评级的标的债务对应的CRMW保护费率有可能差异很大。