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构建房企“合作并表分布图”，可以更加清晰地识别房企合作开发的相对规模以及在并表与不并表之间的选择。具体的构建方法是：以房企2018年少数股东权益占比为横轴，以2018年长期股权投资占比为纵轴，设定横轴的相对位置为26.9%，纵轴的相对位置为3.5%（分别为TOP100房企少数股东权益占比及长期股权投资占比的平均值）。少数股东权益占比越高，房企并表合作项目的规模越大；长期股权投资占比越高，房企不并表的合作项目规模越大，因而可将样本房企划分为四个象限。第一象限房企两项指标均较高，说明房企并表和不并表项目规模都较大，将之划分为“积极合作型”；相应的，第三象限房企两项指标均较低，将之划分为“独立开发型”；第二、第四房企有一定合作开发，但其中一项指标较高而另一项指标较低，分别划分为“较少并表型”和“较多并表型”。

王惠菁 SAC 执业证书编号：S0080116110020 SFC CE Ref：BND383王翼羽 SAC 执业证书编号：S0080117080111法律声明向上滑动参见完整法律声明及二维码特别提示本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

而对于有着美国其他城市三倍多单车使用量的西雅图，ofo也宣布即将离开。据《西雅图时报》报道，7月30日西雅图市议会通过法案，正式确立了无桩共享单车在该市延续运营的状态并要求企业每年支付25万美元的经营许可证。随后，ofo西雅图总经理Lina Feng在一封声明中称，新规中高昂的费用使得ofo无法继续运营，他们将不会续约新的许可证。

早在2015年6月，加比力（湖南）食品有限公司就曾因超生产许可范围生产3款特殊医学配方奶粉，而被消费者举报。由于相关标准的缺失，加之原国家食药监总局对举报人的政府信息公开告知书中并未明确答复此类产品如何监管，导致原湖南省食药监局一时无法对该案件定性，特派专人到总局就此案有关事项进行请示。最终，加比力公司因违反《中华人民共和国工业产品生产许可证管理条例》相关规定，共被罚没近109.38万元。

为了消除这些隐患，鄂志寰建议，在保持货币政策中性稳健的前提下，提升中期政策弹性及针对性，适时降低准备金率，保持流动性的基本稳定，保持适度宽松的金融市场环境。其次，加强信用风险控制，深入分析违约公司存在的共性，关注重点风险观察指标，提前采取措施，保持金融市场的基本稳定。最后，降低资金成本，加大金融服务中小企业的力度，引导低成本资金支持实体发展。信贷结构应进一步向实体经济倾斜，发展消费贷款，推动消费升级。

公司面：龙头公司销售、盈利增长确定性高，利润率下行空间有限龙头房企将持续受益于由财务资源集中度提升驱动的土地资源和销售集中度提升。我们预计覆盖标的今年可售货值增速超25%（销售增速约15%）；已售未结储备普遍可覆盖未来1年至1.5年结算收入；销售毛利率2019年将小幅下降、最早于2020年企稳，带动结算毛利率于2021-22年企稳。保守预计覆盖标的核心盈利2019-20年将同比增长22.3%和21.4%，与当前市场预测基本一致，盈利表现不达预期的风险有限。