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商业银行主动信用扩张时代。在前面的框架中，实际上我们分析了商业银行一部分信用，就是通常意义的广义M2，前面已经分析了，M2取决于央行基础货币投放，存准率和银行放贷意愿及企业居民借贷意愿。但是，M2在商业银行资产负债表中只是其中一部分，商业银行其他负债来源，也可以作为信用创造的过程。这部分负债，并不是企业和居民被动存放而来，而是银行主动创造和派生，我们称之为“主动负债”。

今天我们见证了历史！在今年首创的澳大利亚巅峰赛上，来自世界各地优秀赛驹和骑师齐聚悉尼赛场，向着1000万澳元奖金和镶有7777颗黑钻石、230颗白钻石的巅峰赛奖杯发起冲击。第一名的奖金高达580万澳元，第二名将获得142.5万澳币，第三名奖金80万， 第四名40万，第五名25万，其余6-12名各获得17.5万澳元。

由于不知道释放的具体时间，任盼盼决定一早就去看守所门口等着。上午9点，她和儿子以及王鹏的父母一起，来到深圳市宝安区看守所门口。大约11点的时候，释放手续办完，王鹏从看守所的大门走出。任盼盼抱着孩子扑了过去，两岁半的儿子，张开双臂叫着“爸爸”。

第三，光学瞄具是部队反映比较多的问题，这主要是95式自动步枪受“应满足以机械瞄具为主要瞄准方式”要求的限制而造成的，安装光学瞄准镜后瞄准基线太高，无法舒适地贴腮瞄准。图8：这种改装虽然降低了瞄准基线，但分解擦拭保养相当麻烦，而且万一卡壳，排除故障也很不方便，这样改装不是为了实用而更多是为了美观考虑

我个人认为市场仍然在相对比较纠结的一个过程里面，也会出现大幅度的摇摆、调整、波动和回撤，这是任何一个健康的市场反应出来的特点，往后看，我认为我们需要重新理解和定义所谓的牛市，为什么呢？因为牛市已经离很多人有一段距离，对很多研究者来讲，对很多投资者来讲，也已经有一段的距离，大家可能已经忘了所谓的牛市是什么样子，所谓的牛市是无法抵挡的市场估值的上涨，而不是可控的可操作的。

房价的第二大驱动因素是人口结构。60后婴儿潮进入住房需求高峰，引发了1998年的住房体制改革和2000年后的第一轮地产销售爆发，80后婴儿潮进入住房需求高峰，引发了2009年以后的第二轮黄金十年（2009-2018）。但是，90后人口明显下降，2019年开始房价第二大驱动因素也明显弱化。