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图11：过去十年A股上证指数vs 70年代美股道琼斯指数（右轴）资料来源：Bloomberg，天风证券研究所3.1 过去十年A股估值可参照美股70年代经济滞胀的“胀”作用在股票的估值水平上。1973年的石油危机给美国带来了高油价和输入性通胀，抬高了美国无风险利率水平，压低了美股估值，标普500静态PE从1970年的15倍左右下降到1980年的7倍左右。过去10年，中国“胀”在了房子，房地产近乎没有回撤的高收益抑制了资金对股市的偏好，过去十年A股的估值水平两上两下，2009年和2015年分别冲到35倍以上和25倍以上，但多数时候都处在20倍以下的估值消化期。

图31：中美医疗卫生消费支出占GDP比重资料来源：WIND，天风证券研究所2016年中国65岁及以上人口占比达到10.8%，近似于美国70年代（1977）水平，老龄化率的上升对应了居民在医疗健康服务方面的支出占比上升。近几年，中国的医疗政策更加注重保护知识产权，推动研究成果市场转化。2016年11月出台《医药工业十三五规划》：实现医药行业年均增长10%，鼓励企业增强技术创新（到2020年，全行业规模以上企业研发投入强度达到2%以上）；2017年10月，国务院出台《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，提出36项改革措施大力鼓励自主创新药品医疗器械的发展。2017年，中国医疗技术PCT专利申请数量仅次于美国和日本，制药专利数量仅次于美国，但具体数量仅为美国的四分之一。随着药品医疗器械自主创新投入加大，中国的医疗医药器械特别是创新药行业未来有巨大的成长空间。

假如日本央行刺激政策发生任何改变，都将是其2016年推出旨在压低借款成本的理论曲线控制措施以来的首次。美元/日元周一亚市盘中最新报110.90附近，稍早一度下跌0.6%至110.75。该汇价上周五也重挫0.9%。（美元/日元走势 来源：彭博、FX168财经网）

原油投资领域知名对冲基金Again Capital创始合伙人John Kilduff对此坦言，在多头匮乏的情况下，整个原油期货市场很容易被消极情绪“左右”交易策略。目前美国NY—MEX原油期货正向2017年最低点42美元/桶迈进。“毕竟，在42-48美元之间几乎没有可供防守的支撑价格点位，因为当NY—MEX油价跌破50美元/桶起，市场滋生了太多的消极情绪。”他指出。

“房车”之争对于汽车行业如今行业景气度，中国汽车工业协会秘书长助理陈士华近日在论坛上表示，近年中国经济的换挡减速，反映到消费者身上时表现为，消费动力不足、消费信心不足，这个是影响当前车市最主要的因素。乘联会秘书长崔东树分析，从外部因素分析，汽车消费受到中西部和低线级市场房价同比高涨，持续的房地产压力对购车和用车消费产生分流影响，尤其是对自主品牌和入门级车型带来影响较大。

2018年爱普股份食品配料、香精和香料营收分别为17.57亿元、5.22亿元和1.97亿元。对应成本分别为15.91亿元、3.10亿元和1.50亿元。毛利率分别减少0.78、3.18和7.93个百分点。与产品利润下滑相对应的是公司营业成本的增高。