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2）渠道进一步扁平化，营销中心取消，办事处直接对接大区经理。18年四季度，公司进一步对渠道进行了变革，取消了13个地市营销中心，每个区域的办事处直接跟大区经理对接，且对大区经理进行了调整，省内13个大区经理调整为6个大区经理、1个副总经理，其余6个被派往山东大区。经过调整后，目前省内分为6个大区：苏州大区（包括苏州、无锡、常州），南京大区（包括镇江、南京、马鞍山），泰州大区（包括扬州、泰州、南通），淮安大区（包括淮安、宿迁），盐城大区（包括盐城、连云港），徐州大区（包括徐州、山东枣庄、安徽宿州）。

4）19年竞争加剧，预计费用率可能会有小幅上移。19年需求下行背景下，省内竞争将有所加剧，同时公司19年重点布局山东市场，省外市场投入也将加大，预计费用率将可能小幅上移。结构升级带来毛利率提升的背景下，净利率预计将保持较为稳定。投资建议：厚积薄发，步入快速成长期，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。我们认为，公司产品保持高利润率，持续坚持团购模式持续培育消费者效果显现，18年公司取得超预期增长，内部团队及经销商回报丰厚，正向反馈，19年及来年有望继续保持较高增长，唯考虑到省内竞争或有加剧，以及公司对收入增长目标更重视，费用率上假设不宜过于乐观。考虑到公司步入快速成长期，估值可适当提升，给予18-20年EPS 0.90、1.13和1.37元，目标价28元，对应19年25倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

狗狗是人类忠诚的朋友，导盲犬、缉毒犬、搜救犬等工作犬已经成为社会生活的一份子，为人类提供服务，而伴侣犬则终身陪伴着主人，给主人带来安慰和快乐。但是作为仅次于印度的第二大狂犬病疫区国家，中国平均每年有两千名患者死于该病，它是在所有疾病中死亡率最高的一种疾病，在宠物饲养越来越成为风尚的今天，这样一种就发生在我们身边的致命危险，我们应该如何规避？

时间拉长来看，惠普PC业务出货量已经连续八个季度呈现增长的趋势。惠普中国区总裁庄正松告诉记者，“你可以把自己当成一个综合服务商，但你也可以把自己当成一个武器供应商”，后者显然需要更为快速的市场反应。2018年5月底，惠普为其全新一代的游戏笔记本举办了一场邀请众多玩家和游戏电竞赛事选手参与的市场营销活动。KevinFrost告诉记者，对一家曾经以企业客户为主要服务对象的公司来说，这简直是不敢想象的。

企业债券融资增长较快，一季度达到9071亿元，比上年同期多3801亿元，占同期社会融资规模增量的11.1%，比上年同期高2.1个百分点。今年地方政府专项债券发行进度前移，一季度净融资5391亿元，比上年同期多4622亿元，对社融增速回升的贡献较大。

责任编辑：闫宏亮【招商食品 | 深度】今世缘：厚积薄发，步入快速成长期来源：招商食品饮料受益省内消费升级，国缘快速放量，公司加速增长。我们认为，公司产品保持高利润率，持续坚持团购模式持续培育消费者效果显现，18年公司取得超预期增长，内部团队及经销商回报丰厚，正向反馈，19年及来年有望继续保持较高增长，唯考虑到省内竞争或有加剧，以及公司对收入增长目标更重视，费用率上假设不宜过于乐观。考虑到公司步入快速成长期，估值可适当提升，给予18-20年EPS 0.90、1.13和1.37元，目标价28元，对应19年25倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。报告中对公司成长原因及省外扩张上均有深入分析及建议，推荐阅读。