威哥wg485地址免费

第二部分 宏观经济回顾与展望一、美国经济环境：泡沫堆叠下的金融风险转嫁依据彭博社资料统计，2008年金融危机后至今，全球资本流入美国的量越是流入其余地区的量的两倍左右，美国的金融市场是当之无愧的全球市场。但是随着美国股市的风险溢价收益再度由正转负，以及减税等背景下美国负债的堆叠，这笔庞大的资金需要新的敞口进行风险接纳，虽然特朗普政府通过一系列经济刺激和政治环境来延缓美股长牛的周期，但下行颓势依旧很难改变，全球最大的金融泡沫仍在美国。

中国是世界第二大国际专利申请国，3年内有望超过美国。据世界知识产权组织（WIPO）发布的2017年全球各国申请注册国际专利的数据，中国2017年在WIPO“专利合作协定”（PCT）框架下的国际专利申请量较2016年增加13.4%，总数达48882件，超过日本，跃居第二位，仅次于美国。中国的大多数专利申请来自数字通信领域。据WIPO称，中国是唯一一个申请数保持两位数增长的国家。

中国研发经费投入持续增加。2017年，中国研发经费投入占GDP总额的2.12%，投入总量为17500亿元，比上年增长11.6%。这有效支持了中国的技术创新体系。从研发活动主体看，2017年企业研发经费为13733亿元，比上年增长13.1%，连续两年实现两位数增长；政府属研究机构和高等学校研发经费分别为2418.4亿元和1127.7亿元，比上年各增长7%和5.2%。2017年中国基础研究经费为920亿元，比上年增长11.8%；基础研究占研发经费的比重为5.3%。研发经费投入为中国技术发展提供了强劲动力。

从中长期业绩来看，东方证券资管的股票投资主动管理收益率位居3年期业绩（2016年10月10日到2019年9月30日）和5年期业绩（2014年10月10日到2019年9月30日）之首，其中3年期的股票投资主动管理收益率达47.89%，5年期股票投资主动管理收益率达167.20%。此外，3年期中表现较好的还有财通基金、景顺长城基金、交银施罗德和中欧基金；5年期中表现较好的还有交银施罗德、万家基金、兴全基金和民生加银基金。

图 5-4：Comex银与金比变动情况数据来源：Bloomberg、方正中期研究院整理从金银比上看，基于我们对成本端的测算认为2018年间，黄金和白银的供给成本支撑完全不同，黄金的成本支撑显著高于白银，这是我们在2018年半年报中笃定金银比将持续走高的关键，随后金银比一路上行至86左右的相对历史高位。展望2019年，我们认为至少一季度前后金银比依旧将维持在83以上的较高水平，主因是银企间对铅锌价格的抢跑效应令其挺价意图减弱，但随着成本端的不断上移及价值幻想的预期的逐步打开，贵金属正式进入上行轨迹后白银的涨势料将强于黄金，预计2019年金银比将呈现前高后低，最终稳定在80左右的位置。

高成本工厂生产出现亏损随着现货价格的走低，纯碱工厂的利润缩水，部分高成本工厂甚至出现亏损。经测算，目前，氨碱及联碱工厂的利润都在100元以内，处于2017年以来的较低水平。通常，低利润持续一段时间，会刺激工厂提前检修，或者调整开工率水平，以实现供需再平衡。其中，山东海化产能8000吨/日的装置，受环保影响，自12月2日开始限产，每日产量减少1500吨；四川和邦90万吨/年的装置，自4日开始检修；湖北新都的装置计划近两天检修；湖北双环的装置计划月底检修。停车检修装置增多利于缓解纯碱市场供需失衡问题，也利于现货价格企稳反弹。