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来源：中国基金报作者：刘明 房佩燕很多依赖于商业模式创新的互联网企业，因为玩法太新太复杂，经常面临着各种争议。认同者看好其商业模式和想象空间，愿意给出超高估值，反对者认为其不过是概念炒作，泡沫终会破灭，而更多的人则是纷纷高呼看不清。如何判断这类企业的投资价值？基石资本董事长张维一针见血地点出了大多数问题的关键：“很多所谓‘互联网+企业’只是披着商业模式创新的外衣，本质上还是传统企业，考验的是传统的运营能力，而这个是需要长期积累的，单纯依靠烧钱很难烧成功。想象空间毕竟只是想象，能否落地还得看其运营能力的提升能否跟上扩张的脚步。

但是院长真能承担这个责任吗？承担不了，我们真正有这个能力吗？没有这个能力。怎么办？故宫今天找到了出路，有一个词叫“层层分解压力”，用到故宫里，就是每个人都有保护文物的权利，保护文物不是你们的专利，每个人都应该获得知情权、参与权、监督权和受益权。

“我们搞10亿资金，从海底捞挖一批人，再来点互联网基因，我们复制个海底捞，你觉得靠谱吗？你肯定觉得不靠谱。因为商业模式并不能简单地复制，背后检验的这种运营能力是非常长的时间积累出来的。”他解释道。海底捞1994年成立，从第1家火锅店开到第100家，花了整整20年；从第101家到593家，只花了5年。星巴克也是这样，1971年就成立了，干了16年才开了17家门店，到1992年上市时，也只有165家门店；而如今在全球已经有超过3万家门店了。“厚积才能薄发”，张维总结道，“从二者的发展历程我们可以很明显的看到，它们在早期都有相当长时间的积累阶段，至少也有10多年。”

（四）公司金融网络终端和视频通信等产品稳步增长。随着国内移动支付的大规模普及，公司网络终端设备2018年增长66%，我们预计未来几年终端智能POS机、银行柜终端机等产品仍将维持增长。公司基于互联网的语音、视频的通信设备和网关设备的通讯产品，2018年收入增速达78%，我们预计此部分产品在未来几年增速较快。

2016年7月，四十多岁的邓小春发现自己怀孕了。男友杨守财很开心，对邓小春呵护备至，唯恐她和肚子里的宝宝受委屈。年底，邓小春回到湖北老家，将怀孕的事情告诉了家人，却遭到反对。在家人的劝说下，邓小春也觉得自己年龄大了，生孩子会有危险，加上男友的经济条件不是太好，将来养育小孩是个问题，就私下里在家乡医院做了流产。

但短短三年不到，唯一一只跟踪该指数的基金就宣告转型，似乎暗示了该指数投资价值的黯淡。WIND数据显示，截止今年11月7日，定增指数近三年的年化回报为-22.05%。事实上，在此之前，已有部分定增基金清盘，包括广发鑫盛18个月等。广发鑫盛18个月成立于2016年11月18日，发行规模2.61亿元。今年7月31日，该基金清盘，自成立起至清盘，该基金累计取得的收益率为2.65%。甚至没有跑赢货币基金的收益。