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基本面周期抬头，驱动力周期上修，资产比价周期延续，风格周期看消费和成长轮动。1）基本面周期：2019年下半年，我们仍将处于信用扩张周期之中，较去年同期不同的是方向，及方向的确定性。同时，信贷周期领先于订单周期，订单周期带动库存周期修复，经济温和触底。2）驱动力周期：信贷周期平稳扩张下无风险利率上行趋势难快速出现，且信贷周期领先于盈利周期，盈利修复将直接带动ERP修复。综合而言，盈利、ERP因子均向上修正。3）资产比价周期：一方面，股债的性价比受盈利周期驱动明显，盈利修正下股牛债熊；另一方面，当前股/债仍在性价比周期的低位，修复概率较大。4）资产风格周期：在库存和需求修复的不同阶段，四大风格存在明显的轮动效应，其背后是EPS的收益贡献。伴随需求和库存修复预期泛起，未来风格将轮动向消费和成长。

韵达股份（002120.SZ）4.89%的股份，将于今年12月解禁，解禁市值28亿元。博天环境（603603.SH）9%的股份，已于今年2月解禁，解禁市值9.4亿元，今年3月31日宣布清仓，但至今并未实施。根据法兰泰克2018年一季度财报，公司当季营业总收入1.18亿元，同比去年增长25.89%，净利润200万元，同比去年增长23.25%。

合规性而言，有的IFA注册咨询公司来”展业”，但只提供方案；有的IFA挂靠保险或证券经纪公司后，方可卖产品。概之，IFA若销售产品的话，需要有相应资质、证照等，或者背靠某个机构体系的牌照。中国社科院金融研究所法与金融研究室副主任尹振涛告诉记者：“第三方理财本身是很大的悖论。真实的第三方理财含义是理财经纪公司，大多数是无牌的，无牌照不是金融机构，所以不受金融监管。真正被监管调查的往往是出现了风险导致投资人资金亏损。”

“从监管的角度，监管部门对于发行人和中介机构的恶意违约缺乏足够的惩戒机制，譬如主承销商，违约后充其量也就组织投资人开开会。”多位受访对象认为，买方对某些高风险地域/行业的债券设置更高的风控门槛，也是现实压力下的无奈之举。也有业内人士认为，加强内部评级能力建设是应对违约的有效对策。赵小强对记者表示：“融通基金对市场多数主体都有内部评级，信用债投资在满足外部评级要求的前提下，更主要参考内部评级的风控要求，从目前来看，内部评级经受住了市场的考验。”赵小强解释称，内部信评除了分析债务主体本身以及行业，还会考察其所处地域的区域经济、财政水平、投融资环境等间接要素，“每个行业、地区都有优秀企业存在，我们不会做‘一刀切’的处理，这样会错失一些投资机会”。

目前国内经济继续下行中，预计19年中期见底；下行的弹性因素主要是出口及库存，投资与消费也温和走弱，但弹性较小；从库存周期看，预计19年二季度见底。从股市领先经济的经验看，一般领先1-2季度，那么如果19年中期经济见底，则股市可能18年底19年初见底，时间维度上也已经接近。此外，受贸易摩擦、严监管等不利因素的影响，短期内市场相对悲观。三季报即将来临，三季报整体继续低于预期是市场共识，但低于预期的幅度，需要三季报出台后逐步验证。正常来看，四季度和一季度企业盈利增速下行压力仍在，由此看18年年报和19年一季报也存在一定压力。其二，全球经济，多空交织，总体利空。美国经济目前较为强劲，但已有多个指标反映见顶调整的概率增加；如果考虑股市的领先因素，则连续上涨10年的美股进入调整的可能性也在增加，不可避免地将影响国内市场。联储还要继续加息3-5次，一方面将压制美国经济，另方面对新兴市场流动性总体不利。其三，市场信心的走弱经历了一个持续的过程，信心的恢复也需要一个过程。虽然一系列稳定的讲话澄清，对风险偏好应该是利好，但“利好”能否形成一个阶段性的持续，还需要时间来逐步验证。

一个国家强大的基础是什么？任正非：一个国家强大的基础是什么？有硬件基础，比如说铁路、公路、交通设施、城市建设、自来水各种环节的硬件设施，硬件设施没有灵魂的，灵魂在于文化、哲学、教育，在于人类文化素质。自掏腰包请专家调研基础教育董倩：您对教育问题认识这么深、这么透，今天上午媒体圆桌会上有一位记者提问，您会不会进入到教育？会不会领着做，您说不会。但是您在几年前花自己的钱，不是花公司的钱请中央党校、中国基础教育课题组的专家做中国农村九年义务教育的状况调查，而且也分析了一些不仅是乡村的贫困学生怎么学习，包括城市的一些孩子们怎么能够保障他们的学习？为什么要做这样的调查？