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广发策略表示，流动性改善的预期阶段性消失将使得A股估值扩张的动力受阻，金融供给侧慢牛中的震荡期“暖寒之间”，需要等待两个信号出现：1）CPI预期出现下行重新打开央行货币政策空间；或者2）大多数投资者都对货币政策较为谨慎甚至产生收紧的预期。“胀”的预期决定了相对收益投资者应首选低估值而基本面或政策预期又有改善可能的板块，建议配置低估值可选消费（地产、家电）+银行，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。

风险提示事件：本报告仅以及历史数据作分析统计，不推荐个股或个基；基金公告数据有一定滞后性。前言2019年是中国ETF市场爆发的一年。从增量产品看，新成立ETF 90只，同比增长240%；新申报254只，同比增长450%；年底规模为5981亿，同比增长59%，其中七成的规模增长来源于新发产品引流。从存量产品来看，2019年前成立的ETF有接近三分之一的份额缩水，老产品的新增规模贡献率仅是ETF总规模增长的27%；少数基金产品率先大幅降费，市场上弥漫起价格战的硝烟味。从竞争环境看，部分保险和银行系公募加入了宽基类产品的份额争夺，部分中型基金公司借助行业和主题ETF，完成了单产品的弯道超车。

2019年，中国的ETF市场正如火如荼地发展，而一洋之隔的美国则继续稳步前进，经过时间的沉淀，这种低价透明的工具产品愈发被投资者所接受，也催生出丰富的创新品种，无论是在ETF数目、规模还是种类，美国都走在中国前面。本篇回顾了中国及美国ETF的发展历史、竞争格局及特色产品，希望通过两相对比，帮助投资者了解美国ETF需求趋势的变化，了解目前国内ETF市场的欠缺，并探讨未来具有潜力的发展方向，为国内的产品创新提供借鉴。

责任编辑：张瑶中证网讯（记者 段芳媛） 熊猫金控（600599）8月30日晚间发布2019年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入8666.71万元，同比下降43.45%；归属于上市公司股东的净利润亏损1319.48万元，较上年同期的盈利302.88万元，由盈转亏。

债券类ETF：价廉与物美从2019年全年申报产品情况看，债券类ETF占据了ETF申报总量的半壁江山，约106只产品，基金管理人数达53个，申报意愿强烈。2019年只有2只债券ETF成立：海富通上证5年期地方政府债ETF、鹏华中证5年期地方政府债ETF，均获得了不错的首发成绩，前者首发规模为110亿，后者为45亿。

会议对于当前形势的定性是“宏观杠杆率趋于稳定”及“金融机构合规意识增强”、“金融乱象初步遏制”。会议认为，当前金融形势总体向好，宏观杠杆率趋于稳定，市场预期明显变化，金融机构合规意识增强，野蛮扩张、非法集资等金融乱象初步遏制，金融风险由发散状态向收敛状态转变。