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图表 1： 成交中融资交易的占比依然很高，接近2015年以来12%的上限。资料来源：CEIC、交银国际随着融资交易占比接近其短期的上限，这些最新的情况与近几年的对于监管的观察经验一致。展望未来，我们可以将这个占比作为观察监管对融资交易态度的代理指标，并作为市场阻力即将出现的预警指标。如果这个百分比被允许明显超过其近几年来的上限，则表明监管机构对融资交易的态度正在发生变化。如是，这种监管容忍度的提高对于提升风险偏好 - 或者甚至是重演2015年泡沫 – 都具有指导性意义。

广大球迷的追捧加上俄罗斯对持票外国观众实施免签政策，带动了“世界杯旅游热”。俄罗斯联邦旅游局表示，在世界杯期间，俄罗斯将迎来至少150万名外国游客。除莫斯科和圣彼得堡外，主办城市还包括喀山、下诺夫哥罗德、萨兰斯克、索契、加里宁格勒、叶卡捷琳堡、顿河畔罗斯托夫、伏尔加格勒、萨马拉。届时球迷们有望迎来一场“俄罗斯深度游”，这也有利于俄罗斯小众目的地旅游资源的开发和推广。

为了球赛和周边活动的顺利进行，俄政府在各主办城市筹建和修缮了运动场、接待场馆、主题公园、酒店、各项交通和旅游基础设施。同时，各地旅游部门积极开发新的观光线路，并开展一系列俄罗斯文化宣传项目，使足了劲准备向即将到来的世界各地球迷展现一个魅力十足的俄罗斯。

图表 5：我们独有的股债收益率对比模型在一月初就显示了A股的长期配置价值。资料来源：彭博、交银国际然而，在短期内，我们认为在监管机构对这些交易的容忍度明确之前，融资交易有可能会更加猖獗。融资交易在市场总成交的占比可以作为观察监管机构对于融资交易态度的指标。这些杠杆型交易如果能得到密切的监管和监督，市场的前景将更具稳健。但作为金融史学忠实的信徒，我们也要不断地提醒自己，不要对于人类的贪欲掉以轻心。

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第三，您刚才提到虚拟股的持有不可以在员工之间相互转让，员工离职可以回购，一些情况下员工离职之后可以继续持有这些股票，什么情况下员工可以做这个事情，有没有相应的章程或者看到的法规规定员工什么样的情况下可以持续持有。江西生：你的问题很好，其实我们也想问，为什么不能让持股员工代表会登记为股东？事实上确实是工商局不给进行登记，这个问题早期是可以登记的。早期员工持股有几种方式：第一，员工持股会，直接可以做登记。第二，以工会名义登记。