全球华人红杏会所论谈

2019年1月24日，人民银行宣布创设央行票据互换工具（简称为央票互换）。利用这一政策工具，公开市场业务一级交易商（包括46家商业银行和两家证券公司）可以用持有的合格银行发行的永续债来向人民银行交换央行票据。此外，金融机构还可以用评级不低于AA的银行发行的永续债作为抵押物，从人民银行那里获得流动性。按照会计准则，商业银行发行永续债募集的资金可以用作商业银行的资本金。因此，央票互换工具的创设将会增加市场对商业银行永续债的需求——因为可以将永续债换成流动性更好的央行票据，所以机构购买永续债的动力会更强——从而帮助商业银行放松资本金约束。

“财政赤字和信贷差额是同货币发行紧密相联的。在经济增长过程中某些年份出现一些财政赤字和信贷差额并不可怕，但如果数量过大，持续的时间过长，就会导致货币过量发行，造成通货严重膨胀，引起物价急剧上涨，使经济生活发生混乱。”在20世纪80年代和90年代初这段时间里，一旦财政支出较多（往往因为政府做的投资项目较多），货币增长就会失控，从而让物价飞涨。我国在改革开放之后经历的两次高通胀都发生在这段时间，给一代中国人留下了“抢购风”的深刻记忆。

来源：中国环境报责任编辑：张义凌黄金分析：特朗普政府宣布与墨西哥达成双边贸易协议，这是日内金融市场上最大的新闻。该消息令市场避险情绪降温，对美元构成打压，美元指数跌破95关口，与此同时，现货金价格进一步走高，并突破1210美元/盎司关口。此外，美股纳指和标普500指数也创下历史新高。有分析师指出，假如加拿大本周成功达成一项初步贸易协议，美元可能进一步遭受打压。

这与2008年那次调控情景完全不同。当时政府推出4万亿投资计划，经济增长很快从2009年第一季度的增长率6.2%上升到2010年第一季度的12.2%。为什么？因为，过去30多年里，中国经济增长都是一种机制，投资打头，出口导向，劳动密集型产业主导，经济增长在一种机制作用下有规律变动，下了就扩大需求，上了就需求紧缩。到了2012年以后这种机制不灵了。新时代需要新的增长机制，在原有增长机制下用传统调控办法，推动经济增长效果大幅度下降。所以结论是当前中国经济增长遇到大的结构性问题，需要动大手术，无法用简单办法来解决。

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