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配置策略配置观点：增持国内外各种不确定性冲击仍存在，违约事件或有所增加，品种方面看好更为稳健的利率债及高等级信用债；可转债经过二季度调整后，股性估值水平回落，配置价值再次出现。投资者可关注优质的债券公募基金，或是下半年公募中风险收益比最佳品种。

既然遮羞布被斯诺登扯掉了，那就光着腚吧，反正辣眼睛的是你们。而且，短暂地消停了一段时间后，对其他国家“侵犯美国网络安全”的指责再一次活跃在美国政府和媒体，完全是好了伤疤忘了疼。棱镜门中，斯诺登就曾爆出，美国国家安全局自2009年起，开始了入侵华为总部服务器的大规模行动。中国的华为公司作为世界第二大通信设备供应商，一直被当做美国思科公司强劲的竞争对手。根据国安局的文件，该局不仅窃取了一些华为产品的源代码，还获得了大量高管的电子邮件。

相聚资本研究部副总经理余晓畅表示，今年的经济环境与2018年的可比性很小，2018年是在流动性比较紧的背景下经济出现了较大滑坡压力，今年则是经济触底后在政策刺激下有了一定的复苏，但复苏程度并不是很强，目前强刺激的政策也有一定收缩，总体来看处于比较温和的局面，虽然短期存在情绪性回落的过程，但中期看存在结构性的机会。

3． 应对策略：行稳致远市场处于牛市第一阶段即孕育准备期，维持低波动很难。现在市场上一种代表性观点认为，在股市新设板块推出前指数尤其是上证综指上下幅度不大，维持2900-3200点震荡。我们认为，未来3个月市场维持低波动横盘的可能性较小。我们对当前市场的定性是牛市第一阶段即孕育准备期，这个判断前期多篇报告分析过，1月4日上证综指2440点以来的上涨属于抢跑，抢跑已成功，市场已进入右侧。从历史规律看，市场最低点的反转往往需要5大基本面领先指标中有3个及以上企稳，1月上证综指2440点时只有社融1个指标改善，股市抢跑源自政策红利。中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”，并指出要“深化金融供给侧结构性改革”，金融的定位很高。目前领先指标中2个企稳（社融和基建），我们预计PMI即将企稳，市场抢跑已成功。我们在《牛市孕育期波动大-20190310》分析过，牛市孕育准备期市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤。回顾历史，上证综指往往在最大涨幅大约在25%左右开始回撤。19年1月以来上证综指已经累计最大上涨28%，回撤诱因如：一是盈利数据回落。3月下旬将进入上市公司年报季报集中披露期，利润增速可能继续回落。二是金融监管。1月13日中纪委在三中全会指出要加大金融领域反腐力度，2月22日的中央政治局会议提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”。三是美股下跌。3月21日美联储再度释放鸽派信号，当日美股并未上涨，3月22日美股却再次出现大跌。美股大跌源于美国3个月短期债券收益率与10年期美债长期债券收益率倒挂，这预示着未来美国衰退的概率在提高，美股投资者的关注重心已经从货币政策转向市场基本面。4月份美股将陆续公布一季报数据，目前美股估值与盈利均处于历史高位，如果未来美股一季报业绩不达预期也将增加调整压力。参考历史，如牛市孕育期开始回撤，市场往往会吐出前期涨幅的6成左右，跌幅12-16%，这是未来第一种波动加大的情景，我们认为这个概率偏大。还有第二种情景，市场向上突破从而波动加大。中美即将进行第八轮和第九轮中美经贸高级别磋商，如果谈判取得重大进展，中美全部取消之前相互加征的所有关税，这将成为市场向上的催化剂。

来源：股市荀策核心结论：①上证综指维持3个月以上10%左右振幅很少见，如14年1-7月，16年4-8月，16年12月-17年8月，且均出现结构明显分化。②历史上牛市孕育期市场回撤时吐出涨幅的六成左右，跌幅12-16%，99年519行情回撤时吐出涨幅的五成，跌幅24%。③牛市孕育期进入回撤的诱因如金融监管和美股下跌，较小概率是再涨一波后回撤，催化如中美贸易谈判出现重大进展，阶段性银行攻守兼备。

“长夜来临，守望开始，至 死方休……我是黑暗中的刀剑，城墙上的岗哨。我是御寒的火焰，启明的光线，醒世的号角，护国的盾牌。”“守夜人誓言”里说。- 2 -即使是今天，在辽阔的西藏，要想找到一个像陇这样的目的地，也需足够的耐心。第三纪的喜玛拉雅造山运动像复印机一样塑造了这里的地貌。卫星从太空拍到的只是一张张风干的树叶标本，脉络落了白霜的部分是一座座雪山之巅。在那些颜色深浅不一的脉络之间，一片枯叶上就蕴含着两千多米的海拔落差。