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02冯虚御风——如何应对这种局面1、从宏观变量到市场选择——历史回顾历史不会简单重复，但是会压着相似的韵脚。明年我们面临的局面可以总结为“下行式宽松”和“流动性陷阱”这种局面的综合。“下行式宽松”的经济变量组合是，经济增速相关数据持续下行，利率下行或者保持较低的水平（至少是3.5%以下），企业盈利低速甚至负增长。而下行式宽松的中间有一个非常关键的信号是社融增量规模大幅回升。当社融回升一段时间后由于时滞，经济数据可能继续维持低迷，但是回升只是时间问题。社融增速的回升，会改变市场对经济运行预期，导致股票配置思路的变化。

考虑到后续市场情绪逐渐回暖，基金赎回会有所下降，基金发行量有望回升，保守估计2019年将继续为A股带来千亿增量资金。就私募证券投资基金而言，2018年三季度较年初，证券基金管理数目和规模均有所扩张。截至2018年9月，基金管理数目为35833只，较年初净增加3617只，较8月末减少253只；基金管理规模为2.39万亿元，较年初增加1009亿元，较8月末下降154亿元，约0.64%。今年以来，私募证券投资基金发行数目总体呈现明显的下降趋势，前10个月私募证券投资基金共发行16952只产品，10月仅发行613只，为近一年来的最低水平。根据私募排排网公布的数据，11月初私募整体仓位约57.84%，相比年初平均约七成的仓位下降明显。据此计算，考虑到市场下跌引起市值变动的因素，私募基金净流入约为-560亿元。

银行间市场利率短期内持续下滑，显示短期市场“钱太多”。但也要看到，中小微企业融资成本维持高位，中低评级信用债利差远高于历史均值等，表明短期充裕资金“淤积”在银行间市场，金融服务实体经济还不够给力。市场流动性充裕主要受几方面因素影响。首先，政策呵护。近一个月，央行为防范年中、季末、MPA考核及MLF（中期借贷便利）到期等因素对市场流动性的冲击，实施了一系列对冲政策。例如，央行超量对冲MLF、公开市场操作，结构性降准，通过再贴现政策与SLF（常备借贷便利）定向支持中小银行流动性等，向市场注入了充裕流动性。其次，市场对宽松周期的预期。5月份以来，国内制造业投资不够理想，海外经济数据不振，欧美央行政策竞相转“鸽”，引发市场对全球主要央行重启宽松周期的预期。再次，货币政策传导不畅。近年来，国内企业违约事件有所增多，市场风险溢价有所上升，叠加中小微企业风险定价难度偏高，国内多层次资本市场不够成熟等因素，货币政策传导不畅，短期流动性淤积在银行体系内。

远兴能源（000683）7月25日晚公告，公司控股股东博源集团拟通过协议转让方式向信达资产转让其持有的2亿股，占公司总股本的5.096%，转让价格为2.277元/股，总价款为4.55亿元。转让价款用于抵偿信达资产依法享有的对博源集团的相应债权。本次股份转让完成后，信达资产收购博源集团的违约债券形成的债务将全部处理完毕。

肇东市公安部门希望市民积极举报提供线索，对提供线索直接抓获犯罪嫌疑人有奖励，“奖金由最初的5000元提高至10000元。”新京报记者从肇东市公安局获得的一份协查通报显示，李佰成，男，汉族，身高1.8米左右，长脸，肤色较黑、身材魁梧，户籍地：黑龙江省肇东市宋站镇荣生村聚宝山屯559号。

两分钟之后，再次进入饿了么，首屏第二推荐位出现一家“**屋日式料理”。蹊跷的是，两分钟后，当记者再次打开页面，这家店又神奇地消失了，而原先第一位和第三位的商家却都没有变。这是巧合吗？关掉屏幕后，两位记者继续聊着日本料理，6分钟后再次打开饿了么，这家神奇的“日式料理店”又出现了，只是这次位置下降到了第七位。再次关掉，两分钟后再次打开，同样的事情发生了，这家店又消失了，而其他推荐商家基本保持没变。