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责任编辑：高君报告摘要我们对当下中国经济的基本定位是“下行周期的前半段”。政策和预期的相互作用，将贯穿经济探底的整个过程。接下来一年难以见到经济复苏的最确切证据——微观企业普遍的盈利好转，因此未来一年将主要是“预期市”和“政策市”。比照过往周期的经验，估值压缩幅度更大、市值小弹性大的中小盘成长股在经济见底回升的前期将有更大机会；当然，选股必须以真实的业绩和牢固的行业地位为基础。

比运营现金流“转正”更难的是现金收入贡献为正。51talk 2019年Q4现金收入为5.823亿元，2018年同期为5.032亿元；2019年全年现金收入为20.81亿元，2018年为17.03亿元。徐珉在会议上分析：“公司在2018年Q2首次做到了现金收入贡献为正，达到2100万元，占到公司整体现金收入5%，也就是现金收入贡献率为5%，此后除2018年Q3出现现金收入贡献为负外，此后都实现现金收入贡献为正，2019年Q4公司达到1.36亿元的现金收入贡献，现金收入贡献率达到23.3%，也真正体现了一家教育公司的盈利能力。”

林备战指出，唐山港和黄骅港的集装箱业务是短板，在国内排名靠后，先要把集装箱运输做起来，同时开辟更多的国际航线。数据显示，今年1-11月秦皇岛港口的集装箱吞吐量是53.76万标箱，黄骅港和唐山港分别是66.65万标箱、269.32万标箱，相比天津港1478.07万标箱的水平差距仍太大。同期，上海港和宁波港集装箱吞吐量分别是3842.99万标箱、2327.65万标箱。河北三大港口集装箱吞吐能力之和，不如天津、上海、宁波单个港口的吞吐能力。

“美国人对制裁上瘾”9月3日，美国财政部宣布对伊朗航天局及其两个附属研究机构实施制裁，与上述三家机构有任何牵连的外国公司和政府，包括国际航天合作组织都将受到处罚，美国政府也将冻结该机构在美国司法管辖区的任何资产。美国国务卿蓬佩奥当天发表声明称，美国不会允许伊朗以太空发射项目之名，行发展弹道导弹技术之实。蓬佩奥说，“伊朗上月29日试图发射太空运载工具，是对国际科学界的一次警告，与伊朗太空项目合作可能有助于德黑兰发展核武器运载系统。”美国国务院发布的一份概况介绍称，用于研发太空运载火箭的技术与弹道导弹使用的技术“是可互相转换的”。

在中国这样一个强政府和大政府的经济体中，政策是行业内企业发展至关重要的决定因素——想想供给侧改革，在三年以内彻底扭转了多个传统大行业的基本面——那么也必然从宏观、行业、资金面、个体企业等各个层面上对股票的个体或整体行情起着决定性作用。举一个简单明了的例子：目前投资者对5G的期望正在逐渐调高，相关题材股票有活跃趋势，而5G在国内实施的进展将直接取决于政府推动电信运营商更新换代的决心和力度。同4G类似，本月初确定的5G频谱分配结果已经基本表明了政府对国内运营商的政策态度。所以，看起来这是一个抢先占领市场的故事，但反映到股市上，其实还是一个对整体政策预期的时点把握问题。

而在新增的2颗高分卫星中，高分六号可以说是高分一号的“升级版”；高分五号的高光谱作用更是独一无二，其提供的温室气体、痕量气体、气溶胶空间分布、平流层化学气体垂直分布等数据产品，能在气候、大气化学事件的监测和研究中发挥重要作用。“高分卫星作为风云卫星的重要补充，一定会为‘一带一路’数据服务提供更优质、全面的支持。”中国气象局国家气象卫星应用中心研究员王维和表示。