金谷宇乃

今年的经济环境稍显严峻，外部环境中的贸易战威胁成为最大的变数。稍早前公布的中国经济上半年数据，“三驾马车”均呈现不同程度的疲软。首先，社会零售品消费总额上半年增长9.4%，6月增长9%，二季度弱于一季度，而且不再是两位数增长；其次，全国固定资产投资上半年增速仅为6%，今年一路下滑；最后，进出口受中美贸易紧张关系的影响，顺差收窄26.7%，进一步影响则存在着更大的不确定性。

新能源车的发展态势和若干认识误区我国高度重视新能源汽车的发展，将新能源汽车作为重点扶持的战略型新兴产业。在此种政策引导下，新能源车发展迅猛。据中国汽车工业协会统计，2017年新能源汽车（包括纯电动乘用车、纯电动商用车、插电式混合动力乘用车、插电式混合动力商用车四类，亦可统称电动车）销售市场持续保持较快增长态势，全年累计销量77.7万辆，较2016年增加了27.0万辆，增速达53.3%[1]。中国新能源汽车的年产量已位居世界第一。

随着债市的大跌，接下来出现的将是美股回购的失速。当回购的狂潮退去，留在岸上的是公司不得不面对的现金流危机。在美联储加息的背景下，市场对企业债的担忧情绪正在不断加剧。投资者的资金从债券和债券基金市场中撤出，转而流向国债基金和货币市场基金。这为一些过度杠杆化的公司带来了不小的压力。这些公司靠在债市中融到的资金来回购公司股票，却不愿进行投资生产和股利派发。当债市的收缩叠加股市的大跌，这些公司遭遇了前所未有的财务困境。因此，随着公司债市场风险的增加以及投资者的抛售，公司也不得不减少股票回购的规模。

此外，2017年洪都集团已经亮出了L-15A“高级教练型”（AJT）战斗教练机，这一改型类似于韩国F/A-50战斗机的概念，将高级教练机在空空、空地方面的作战能力进一步强化，从而为潜在客户提供一种低端的第三代战斗机。相信L-15A将对资金有限的国家产生很大吸引力，因为可以在高级教练机与战斗机领域使用同一平台，而战斗力将至少不逊色于市场上流行的二手F-16战斗机等等“低端”或“廉价”的选择。随后L-15B“战斗型”（LIFT）高级教练机也已曝光，它比A型作战能力更出色，配备更“高级”，将成为争夺中国与外国订单的有力机型。（作者署名：空军世界）

（3）新能源车带来的严峻环境污染挑战和电池回收难题电动车的一大卖点是在使用的地方局部排放少，这对其用于人口密集的市区里跑的出租车、公共汽车，有其优越性。但中国电网里的电目前是67%靠煤，即使在2050年，中国仍然有50%的电靠煤来发；那么表面是我们是用电开车，实际上我们目前主要是用煤开车。加上电池在生产过程和未来回收的碳排放，电动车的碳排放量及污染物排放量与今天的燃油车相比，是增加了而不是减少了。根据全生命周期分析[14]，在全球增温潜能影响方面，电动汽车的负面影响比汽油发动机汽车低24%，比柴油发动机汽车低10%-14%。但如果考虑到电动汽车所使用的电力来源，情况就不同了：2017年煤电占全国发电量的67%，电动汽车使用煤电为主的电力，其对环境的负面影响甚至高出柴油发动机和汽油发动机17%-27%。根据清华大学研究团队于2017年发表在国际著名期刊《应用能源》上的研究成果显示，中国的新能源汽车在其生产制造过程，所产生的温室气体排放量实际上比内燃机汽车高出50%[15]。

人民银行除了需要权衡上述的内外部因素，还需要进行长短期权衡货币政策后续操作空间和灵活性。基于外部因素的考虑是，美国经济同比增速再次冲高，但一季度实际GDP年化季环比初值为2.3%，连续第二季度下滑。美国制造业也表现出一定增长颓势，4月PMI下行2个百分点，连续两个月下滑。美国经济复苏已经到了短期内高点，但通胀水平表现强劲，这表现出增长和通胀的分歧，这是经济复苏进入下半场的特征，美国经济有可能在19年进入放缓阶段。具体来看，虽然美联储6月加息几乎板上钉钉，但是后续还存在不确定性（经济增速可能冲高下滑，非农低于预期，工资水平下降，通胀后续是否强劲有疑问），5月议息会议中美联储对通胀率上升已表现出了一定的容忍态度，虽然美联储仍然会维持渐进式加息，但加息节奏存在不确定性。人民银行加息如果短期一步到位，后续的货币政策会较为被动。人民银行需要进行长短期权衡以决定加息的幅度。